- Главная →
- Пресс-центр →
- Публикации и выступления →
- Сколько всего нужно депозитариев
Сколько всего нужно депозитариев
19.06.2017
СКОЛЬКО ВСЕГО НУЖНО ДЕПОЗИТАРИЕВ?
Догоняющее развитие (если есть реальное желание развиваться) дает определенные преимущества догоняющему. В России не пришлось обездвиживать и дематериализовывать ценные бумаги, выпущенные в бумажной форме. С самого начала новейшей истории российского фондового рынка абсолютное большинство эмиссионных ценных бумаг были безналичными. Поначалу встречались наличные облигации, например так называемые ВЭБовки и ОГСЗ. Какое-то время даже существовали документарные акции: на руки владельцу выдавался сертификат, одновременно велся реестр. Со временем все эти «боковые ветви эволюции» исчезли, и все эмиссионные ценные бумаги стали практически безналичными.
ОТКУДА СТОЛЬКО ДЕПОЗИТАРИЕВ?
Поскольку бумажные акции и облигации на руки не выдавались, то кто-то должен был вести записи, удостоверяющие права владельцев. Совокупность институтов, осуществлявших такие записи, в Докладе 1997 г. была названа «учетной системой». Система росла, как трава, под противоречивым влиянием двух регуляторов – ФКЦБ и Банка России, которые чаще всего имели разные точки зрения на одни и те же вопросы. Так что конструкция российской учетной системы до сих пор оставляет желать лучшего. Создание в 2012 г. центрального депозитария решило некоторые проблемы, но далеко не все.
Состав учетной системы поначалу был предметом дискуссий. Наверное, не все помнят, что наряду с привычными для нас регистраторами и депозитариями брокеры также претендовали на то, чтобы стать частью учетной системы. Именно брокеры, как таковые, ведущие не регистраторский, не депозитарный, а свой брокерский учет. Однако победила иная точка зрения. В результате многочисленных дискуссий пришли к компромиссу: технология учета прав собственности брокерами принципиально не отличается от депозитарной, а значит, брокер имеет право создать свой депозитарий и осуществлять депозитарную деятельность в интересах своих клиентов. На тот момент такой компромисс всех устроил.
Отсюда и появилось то множество депозитариев, или, если применять стандартную западную терминологию, кастодианов, которые работают сейчас. Почти каждый уважающий себя банк и брокер обзавелся депозитарием, получив соответствующую лицензию. Сейчас в России действует около 400 депозитарных лицензий, большая часть которых принадлежит брокерам и банкам.
Приятно иметь все свое. И депозитарий тоже. Да и смысл в этом есть. Свой депозитарий быстрее реагирует на потребности бизнеса, меньше «капризничает», ссылаясь на разные правила, неформально помогает выйти из трудных ситуаций. Что и говорить, своя рука – владыка! Да и как можно доверить чужому детали некоторых операций?! Конечно, это не означает, что депозитарии содержат только те, кому есть что скрывать, но прозрачности рынка такой подход точно не способствует, хотя и является доброй традицией сегодняшнего дня.
РЕГУЛЯТОРЫ ТОЖЕ ПЛАЧУТ
Прошло немало времени, появился центральный депозитарий, успешно продвигается реформа корпоративных действий, но конструкция учетной системы так и осталась далекой от идеала. Прошедшие 2015–2016 гг. отмечены высокой регуляторной активностью именно в депозитарном сегменте. К сожалению, многие проблемы российской учетной системы так и остались неразрешенными. Однако ее реформа – тема отдельного долгого разговора, мы же сейчас обсудим один из частных вопросов: перспективы небольших депозитариев и один из возможных путей эволюции кастодиальных сервисов – аутсорсинг депозитарной деятельности.
Регулятор, страдая от недостатков учетной системы и нехватки ее прозрачности, начинает задумываться: не слишком ли много у нас депозитариев, все ли они достойно выполняют свои обязанности, не надо ли обратить особое внимание на маленькие депозитарии? Действительно, в любом мошенничестве, в любой полузаконной или совсем незаконной «схеме» с применением ценных бумаг (а таких абсолютное большинство) обязательно задействованы услуги какого-то депозитария. А как иначе? Ведь все бумаги (кроме векселей и закладных) безналичные! Из этого можно сделать простой идеалистический вывод: если бы все российские депозитарии были кристально честными и вели себя прилично, то возможности схемотехников и просто жуликов были бы серьезно ограничены. Вопрос только в том, как достичь этого идеала.
Целый ряд регуляторных документов 2015–2016 гг. как раз и был посвящен борьбе с «особенностями» ведения депозитарного бизнеса в России. Поначалу предложения были радикальными и напоминали борьбу с перхотью посредством гильотины. То есть перхоть победить удалось бы, но возникли бы кое-какие побочные эффекты. К счастью, по итогам встреч регулятора с участниками рынка здравый смысл возобладал, и документы оказались не такими «страшными», какими казались сначала. Какие-то проблемы регулятору решить удалось, какие-то - остались нерешенными.
Одна из таких проблем - множество мелких и мельчайших депозитариев. Ведь именно они, как правило, участвуют в сомнительных схемах. Это и понятно. Если что, то карликовый депозитарий «не жалко» – он сделал свое дело, доход от которого во много раз превысил стоимость его лицензии. Другое дело – крупный кастодиан, лицензия которого «стоит дорого» и который постарается не ввязываться в сомнительные операции, здраво оценив связанные с ними риски. К тому же, как часто говорят крупные кастодианы, только достаточно большой, хорошо оборудованный и надежный депозитарий обеспечивает адекватную защиту прав собственности владельцев.
Автор далек от мысли, что все небольшие депозитарии – «плохие». Наверняка большинство из них добросовестно и честно ведут свою деятельность. Но трудно не согласиться с тем, что вероятность неправомерных действий в таких депозитариях выше, следовательно, они требуют более пристального надзора. Поневоле регулятор начинает задумываться: а не перейти ли к другой модели - когда учет права собственности исполняется гораздо меньшим числом крупных кастодианов, что надежнее защитит права владельцев и снизит риски мошенничества. Пока это всего лишь слова, но, объективно оценив ситуацию, понимаешь, что вероятность того, что такие намерения в будущем начнут осуществляться, достаточно велика.
ЗА ВСЕ ПРИХОДИТСЯ ПЛАТИТЬ
Содержание своего депозитария обходится недешево. Это расходы на покупку и поддержание ПО, содержание персонала с депозитарными аттестатами, необходимость обеспечивать ЭДО с центральным депозитарием, интенсивное нормотворчество регулятора, к которому надо приспосабливаться, реформа корпоративных действий, выполнение функции налогового агента, обширная отчетность и многое другое.
Если рынок растет, никто расходы не считает – хватает на все. В том числе на свой депозитарий. Сейчас другое время. Разумно сокращать расходы необходимо. Депозитарий – одна из статей расходов банка и брокера. Российских кастодианов, чья депозитарная деятельность приносит прибыль, – единицы. Для большинства брокеров и банков депозитарий – это «планово-убыточное» подразделение, которое нужно для комплексного обслуживания клиентов.
Депозитарная деятельность может приносить доход только при определенном масштабе. Размер имеет значение. Но, может быть, ничего страшного? Не все подразделения приносят прибыль. В каждой организации есть обслуживающие структуры, без которых существовать невозможно. Может быть, следует отнести депозитарий к этой категории? Если ресурсов достаточно, то почему нет? Но есть и другой вариант, о котором имеет смысл подумать.
Слово «аутсорсинг» при всей своей неудобопроизносимости прочно заняло свое место в русском языке. Передать что-нибудь на аутсорсинг – значит нанять постороннюю фирму выполнять часть твоей работы, не являющуюся основной и не приносящую прибыли. Есть шансы, что аутсорсер выполнит эти функции лучше и за меньшие деньги, потому что для него это основная работа, и он выполняет ее эффективно. Для тебя же эта работа вспомогательная, объем ее невелик, и ты никогда не будешь расходовать на ее организацию значительные ресурсы. В случае реального желания сэкономить и хорошего выбора партнера положительный эффект от аутсорсинга возможен, особенно если быть внимательным к деталям.
Вернемся, однако, к нашим депозитариям. А не передать ли банку или брокеру депозитарную деятельность на аутсорсинг?
Очевидны плюсы и минусы такого решения. Плюсы – это снижение издержек, а минусы – это частичная утрата «гибкости» за счет более строгого следования правилам. Какая чаша весов перевесит, зависит от организации, ее размера, депозитарных издержек, готовности принять стандартные правила игры и от политики регулятора. Представляется, что в ближайшие годы число депозитариев сократится, в первую очередь за счет передачи на аутсорсинг депозитарной деятельности малых и средних брокеров и банков. Надо думать, регулятор будет эту тенденцию поддерживать и стимулировать.
Для принятия непростого решения избавиться от своего депозитария нужно, чтобы плюсы превосходили минусы. Не первый год крупные банковские кастодианы говорят, что в нашей стране слишком много мелких депозитариев. Наверное, они правы. Но чтобы перейти от одной точки равновесия к другой, приходится прикладывать немалые усилия. Жить по-новому, возможно, лучше, но изменения – это хлопоты, суета и издержки. А кому это может понравиться? Выигрыш где-то там вдалеке, а неприятности здесь и сейчас.
КАК ВСЕГДА, ЕСТЬ НЮАНСЫ
На административное давление когда-нибудь отреагируют брокеры и банки - начнут постепенно отказываться от своих депозитариев. Но не следует рассчитывать только на кнут. Должен быть и пряник. Крупные кастодианы должны не только критиковать мелкие депозитарии, но и предлагать брокерам и банкам такие условия обслуживания их депозитарных клиентов, чтобы тем самим захотелось избавиться от хлопотного и убыточного депозитарного «бизнеса».
Модель такого сервиса давно существует и в ряде депозитариев успешно работает. Это так называемая операторская (попечительская) схема. Кастодиан открывает каждому клиенту брокера счет в своем депозитарии, а брокер становится оператором (попечителем) этих счетов. При этом депозитарий, как правило, взаимодействует только с брокером, а с его клиентами – лишь в исключительных случаях. Теперь брокеру свой депозитарий больше не нужен – права на ценные бумаги клиентов учитываются у кастодиана. На словах все просто, но, чтобы такая схема реально заработала, надо решить множество непростых задач. Как говорится: «Есть нюансы!».
Отметим некоторые важные моменты.
Ни один брокер не согласится, чтобы его клиент самостоятельно отдавал поручения по своему счету депо. Это должно быть закреплено особым статусом счета. С другой стороны, на счете находится имущество владельца, и он имеет право распоряжаться им, если не нарушает своих обязательств перед партнерами. Эта коллизия должна быть разрешена с учетом потребностей брокеров.
Брокеру должно быть удобно взаимодействовать с депозитарием. Работать с чужим депозитарием должно быть не хуже, чем с бывшим своим. Нужны отчеты по всему холдингу счетов, находящихся под управлением брокера. Платить депозитарию должны не депоненты, а оператор. Необходима специальная система тарифов, в которой в зависимости от количества счетов и объема активов под управлением брокера применялась бы регрессивная шкала.
Клиент брокера также не должен испытывать неудобства. Если для открытия счета депо нужно идти в депозитарий и нести пачку документов, то про брокерский депозитарий можно забыть. Клиент заключает только договор с брокером, а остальное обязаны сделать брокер и депозитарий. Сейчас организовать это непросто, но без такого сервиса не обойтись
Брокер должен получить все то, к чему он привык в своем депозитарии. Например, обслуживание маржинальных сделок. Возможно, какие-то операции придется реализовать на другой основе, но все важные процессы должны сохраниться. Сделать легально можно все или почти все.
Услуги брокерского депозитария должны стоить меньше содержания своего, если считать по-честному. Экономия должна быть за счет как разумных депозитарных тарифов кастодиана, так и снижения расходов на оплату внешних мест хранения, например НРД. Активы клиентов брокера попадают в один пул с активами других клиентов крупного кастодиана, вследствие чего удельная стоимость хранения и операций становится меньше благодаря применению регрессивных шкал.
Ни в коем случае нельзя забывать об эффективной организации процесса перевода счетов из старого депозитария в новый. Если по каким-то причинам это окажется брокеру сложно и дорого или неудобно клиентам брокера, то проект можно закрывать. Светлое будущее может быть прекрасным, но дорога к нему не должна изнурять.
ОПТОВАЯ ИЛИ РОЗНИЧНАЯ
В мире существуют две основных конструкции ученых систем: оптовая и розничная. Каждая из них имеет свои преимущества и свои недостатки. Подробное рассмотрение этого вопроса выходит за рамки настоящей статьи. Отметим только, что в чистой розничной учетной системе счета всех национальных инвесторов ведутся в центральном депозитарии, тогда как в классической оптовой модели в центральном депозитарии по большей части открыты только корреспондентские счета депо кастодианов. А счета конечных инвесторов открываются у кастодианов. В России с самого начала сложилась оптовая модель учетной системы, и в настоящее время трудно обосновать необходимость перехода к розничной, хотя отдельные, пока еще робкие, призывы время от времени раздаются.
На небесах не написано, что система должна быть либо чисто оптовой, либо чисто розничной. Возможны смешанные модели, и примеры таких систем тоже есть. Думается, что оптимальной является именно смешанная модель в случае ее разумной организации. Аутсорсинг депозитарной деятельности – как центральным депозитарием, так и крупными кастодианами – может стать шагом в сторону создания оптово-розничной модели учетной системы. Но все это предмет для отдельного разговора.
ИНТЕРЕСЫ СПЕЦДЕПОЗИТАРИЕВ
Может ли спецдепозитарий претендовать на роль брокерского депозитария? Думаю, что для этого есть все предпосылки: отлаженное взаимодействие с брокерами и банками, серьезные объемы активов на хранении, современное программное обеспечение и технологии, высокая клиентоориентированность, отработанная на непростых клиентах, устойчивые связи с центральным депозитарием и международными рынками. В общем, возможности есть. Но чтобы стать хорошим брокерским депозитарием, надо уделять повышенное внимание развитию кастодиальных сервисов. Пока эти услуги не являются сильной стороной спецдепозитариев. Большинство спецдепов считает, что главное – это контрольные функции, а депозитарные услуги вторичны.
Но ситуация меняется, и хороший кастодиальный сервис, по-видимому, в будущем станет важной стороной работы спецдепозитария. Сейчас спецдепозитарные клиенты обязаны хранить свои активы в спецдепозитарии, который помимо основной работы оказывает своим клиентам кастодиальные услуги. То есть депозитарный сервис в каком-то смысле является навязанным. Субъект спецдепозитарного контроля не вправе свободно выбирать кастодиана. Однако невозможно гарантировать, что такое положение дел сохранится навсегда. В западной модели администратор фондов – ближайший аналог нашего спецдепозитария – не обязан хранить активы своих подопечных. Нельзя исключить, что развитие российского рынка коллективных инвестиций приведет нас к западной модели.
В Группе компаний «ИНФИНИТУМ» развитие кастодиальных сервисов рассматривается как стратегически важное направление. Причины тому простые. Во-первых, на надлежащем уровне развития при существующих достаточно больших объемах активов на хранении депозитарные услуги могут генерировать дополнительные доходы. Во-вторых, надо быть готовым к тому, что в будущем мы начнем мигрировать в сторону западной модели и клиенты спецдепов получат право свободного выбора депозитария для хранения своих ценных бумаг. Может быть, это случится нескоро, но готовиться к такому развитию событий надо уже сейчас. Наши депозитарные услуги должны быть сравнимы с сервисами лучших российских кастодианов.
Одним из проектов развития кастодиальных сервисов Группы компаний «ИНФИНИТУМ» является создание «брокерского депозитария», т. е. аутсорсинг депозитарной деятельности брокера или банка. Начало положено – первый клиент появился. В дальнейшем мы рассчитываем на сотрудничество с брокерами и банками, задумывающимися об аутсорсинге депозитарной деятельности. Новая услуга должна быть для них удобной. Надо двигаться вперед вместе.
У регулятора в этом процессе тоже есть свой интерес. Чем более развитой и популярной станет услуга аутсорсинга депозитарной деятельности, тем меньше останется мелких депозитариев, за которыми необходимо присматривать с особой тщательностью. В системе кнута и пряника хорошие брокерские депозитарии должны сыграть роль пряника. Хотя про административное стимулирование процессов тоже забывать не стоит. Впрочем, можно не опасаться, что про кнут у нас забудут.
***
Сколько всего нужно депозитариев, не ответит сейчас никто. Наверное, их сегодняшнее количество превышает экономически обоснованную цифру, и процессы уменьшения числа депозитариев пойдут естественным путем. Эти процессы будет стимулировать как экономическая реальность, так и давление регулятора. Чтобы не получилось «как всегда», серьезным кастодианам, в число которых, несомненно, входят крупнейшие спецдепозитарии, следует уже сегодня задуматься о создании сервисов, которые позволят в будущем оказывать эффективные услуги аутсорсинга депозитарной деятельности небольшим и средним банкам и брокерам.
Борис Черкасский
советник генерального директора АО «Специализированный депозитарий «ИНФИНИТУМ»
СКОЛЬКО ВСЕГО НУЖНО ДЕПОЗИТАРИЕВ?
Догоняющее развитие (если есть реальное желание развиваться) дает определенные преимущества догоняющему. В России не пришлось обездвиживать и дематериализовывать ценные бумаги, выпущенные в бумажной форме. С самого начала новейшей истории российского фондового рынка абсолютное большинство эмиссионных ценных бумаг были безналичными. Поначалу встречались наличные облигации, например так называемые ВЭБовки и ОГСЗ. Какое-то время даже существовали документарные акции: на руки владельцу выдавался сертификат, одновременно велся реестр. Со временем все эти «боковые ветви эволюции» исчезли, и все эмиссионные ценные бумаги стали практически безналичными.
ОТКУДА СТОЛЬКО ДЕПОЗИТАРИЕВ?
Поскольку бумажные акции и облигации на руки не выдавались, то кто-то должен был вести записи, удостоверяющие права владельцев. Совокупность институтов, осуществлявших такие записи, в Докладе 1997 г. была названа «учетной системой». Система росла, как трава, под противоречивым влиянием двух регуляторов – ФКЦБ и Банка России, которые чаще всего имели разные точки зрения на одни и те же вопросы. Так что конструкция российской учетной системы до сих пор оставляет желать лучшего. Создание в 2012 г. центрального депозитария решило некоторые проблемы, но далеко не все.
Состав учетной системы поначалу был предметом дискуссий. Наверное, не все помнят, что наряду с привычными для нас регистраторами и депозитариями брокеры также претендовали на то, чтобы стать частью учетной системы. Именно брокеры, как таковые, ведущие не регистраторский, не депозитарный, а свой брокерский учет. Однако победила иная точка зрения. В результате многочисленных дискуссий пришли к компромиссу: технология учета прав собственности брокерами принципиально не отличается от депозитарной, а значит, брокер имеет право создать свой депозитарий и осуществлять депозитарную деятельность в интересах своих клиентов. На тот момент такой компромисс всех устроил.
Отсюда и появилось то множество депозитариев, или, если применять стандартную западную терминологию, кастодианов, которые работают сейчас. Почти каждый уважающий себя банк и брокер обзавелся депозитарием, получив соответствующую лицензию. Сейчас в России действует около 400 депозитарных лицензий, большая часть которых принадлежит брокерам и банкам.
Приятно иметь все свое. И депозитарий тоже. Да и смысл в этом есть. Свой депозитарий быстрее реагирует на потребности бизнеса, меньше «капризничает», ссылаясь на разные правила, неформально помогает выйти из трудных ситуаций. Что и говорить, своя рука – владыка! Да и как можно доверить чужому детали некоторых операций?! Конечно, это не означает, что депозитарии содержат только те, кому есть что скрывать, но прозрачности рынка такой подход точно не способствует, хотя и является доброй традицией сегодняшнего дня.
РЕГУЛЯТОРЫ ТОЖЕ ПЛАЧУТ
Прошло немало времени, появился центральный депозитарий, успешно продвигается реформа корпоративных действий, но конструкция учетной системы так и осталась далекой от идеала. Прошедшие 2015–2016 гг. отмечены высокой регуляторной активностью именно в депозитарном сегменте. К сожалению, многие проблемы российской учетной системы так и остались неразрешенными. Однако ее реформа – тема отдельного долгого разговора, мы же сейчас обсудим один из частных вопросов: перспективы небольших депозитариев и один из возможных путей эволюции кастодиальных сервисов – аутсорсинг депозитарной деятельности.
Регулятор, страдая от недостатков учетной системы и нехватки ее прозрачности, начинает задумываться: не слишком ли много у нас депозитариев, все ли они достойно выполняют свои обязанности, не надо ли обратить особое внимание на маленькие депозитарии? Действительно, в любом мошенничестве, в любой полузаконной или совсем незаконной «схеме» с применением ценных бумаг (а таких абсолютное большинство) обязательно задействованы услуги какого-то депозитария. А как иначе? Ведь все бумаги (кроме векселей и закладных) безналичные! Из этого можно сделать простой идеалистический вывод: если бы все российские депозитарии были кристально честными и вели себя прилично, то возможности схемотехников и просто жуликов были бы серьезно ограничены. Вопрос только в том, как достичь этого идеала.
Целый ряд регуляторных документов 2015–2016 гг. как раз и был посвящен борьбе с «особенностями» ведения депозитарного бизнеса в России. Поначалу предложения были радикальными и напоминали борьбу с перхотью посредством гильотины. То есть перхоть победить удалось бы, но возникли бы кое-какие побочные эффекты. К счастью, по итогам встреч регулятора с участниками рынка здравый смысл возобладал, и документы оказались не такими «страшными», какими казались сначала. Какие-то проблемы регулятору решить удалось, какие-то - остались нерешенными.
Одна из таких проблем - множество мелких и мельчайших депозитариев. Ведь именно они, как правило, участвуют в сомнительных схемах. Это и понятно. Если что, то карликовый депозитарий «не жалко» – он сделал свое дело, доход от которого во много раз превысил стоимость его лицензии. Другое дело – крупный кастодиан, лицензия которого «стоит дорого» и который постарается не ввязываться в сомнительные операции, здраво оценив связанные с ними риски. К тому же, как часто говорят крупные кастодианы, только достаточно большой, хорошо оборудованный и надежный депозитарий обеспечивает адекватную защиту прав собственности владельцев.
Автор далек от мысли, что все небольшие депозитарии – «плохие». Наверняка большинство из них добросовестно и честно ведут свою деятельность. Но трудно не согласиться с тем, что вероятность неправомерных действий в таких депозитариях выше, следовательно, они требуют более пристального надзора. Поневоле регулятор начинает задумываться: а не перейти ли к другой модели - когда учет права собственности исполняется гораздо меньшим числом крупных кастодианов, что надежнее защитит права владельцев и снизит риски мошенничества. Пока это всего лишь слова, но, объективно оценив ситуацию, понимаешь, что вероятность того, что такие намерения в будущем начнут осуществляться, достаточно велика.
ЗА ВСЕ ПРИХОДИТСЯ ПЛАТИТЬ
Содержание своего депозитария обходится недешево. Это расходы на покупку и поддержание ПО, содержание персонала с депозитарными аттестатами, необходимость обеспечивать ЭДО с центральным депозитарием, интенсивное нормотворчество регулятора, к которому надо приспосабливаться, реформа корпоративных действий, выполнение функции налогового агента, обширная отчетность и многое другое.
Если рынок растет, никто расходы не считает – хватает на все. В том числе на свой депозитарий. Сейчас другое время. Разумно сокращать расходы необходимо. Депозитарий – одна из статей расходов банка и брокера. Российских кастодианов, чья депозитарная деятельность приносит прибыль, – единицы. Для большинства брокеров и банков депозитарий – это «планово-убыточное» подразделение, которое нужно для комплексного обслуживания клиентов.
Депозитарная деятельность может приносить доход только при определенном масштабе. Размер имеет значение. Но, может быть, ничего страшного? Не все подразделения приносят прибыль. В каждой организации есть обслуживающие структуры, без которых существовать невозможно. Может быть, следует отнести депозитарий к этой категории? Если ресурсов достаточно, то почему нет? Но есть и другой вариант, о котором имеет смысл подумать.
Слово «аутсорсинг» при всей своей неудобопроизносимости прочно заняло свое место в русском языке. Передать что-нибудь на аутсорсинг – значит нанять постороннюю фирму выполнять часть твоей работы, не являющуюся основной и не приносящую прибыли. Есть шансы, что аутсорсер выполнит эти функции лучше и за меньшие деньги, потому что для него это основная работа, и он выполняет ее эффективно. Для тебя же эта работа вспомогательная, объем ее невелик, и ты никогда не будешь расходовать на ее организацию значительные ресурсы. В случае реального желания сэкономить и хорошего выбора партнера положительный эффект от аутсорсинга возможен, особенно если быть внимательным к деталям.
Вернемся, однако, к нашим депозитариям. А не передать ли банку или брокеру депозитарную деятельность на аутсорсинг?
Очевидны плюсы и минусы такого решения. Плюсы – это снижение издержек, а минусы – это частичная утрата «гибкости» за счет более строгого следования правилам. Какая чаша весов перевесит, зависит от организации, ее размера, депозитарных издержек, готовности принять стандартные правила игры и от политики регулятора. Представляется, что в ближайшие годы число депозитариев сократится, в первую очередь за счет передачи на аутсорсинг депозитарной деятельности малых и средних брокеров и банков. Надо думать, регулятор будет эту тенденцию поддерживать и стимулировать.
Для принятия непростого решения избавиться от своего депозитария нужно, чтобы плюсы превосходили минусы. Не первый год крупные банковские кастодианы говорят, что в нашей стране слишком много мелких депозитариев. Наверное, они правы. Но чтобы перейти от одной точки равновесия к другой, приходится прикладывать немалые усилия. Жить по-новому, возможно, лучше, но изменения – это хлопоты, суета и издержки. А кому это может понравиться? Выигрыш где-то там вдалеке, а неприятности здесь и сейчас.
КАК ВСЕГДА, ЕСТЬ НЮАНСЫ
На административное давление когда-нибудь отреагируют брокеры и банки - начнут постепенно отказываться от своих депозитариев. Но не следует рассчитывать только на кнут. Должен быть и пряник. Крупные кастодианы должны не только критиковать мелкие депозитарии, но и предлагать брокерам и банкам такие условия обслуживания их депозитарных клиентов, чтобы тем самим захотелось избавиться от хлопотного и убыточного депозитарного «бизнеса».
Модель такого сервиса давно существует и в ряде депозитариев успешно работает. Это так называемая операторская (попечительская) схема. Кастодиан открывает каждому клиенту брокера счет в своем депозитарии, а брокер становится оператором (попечителем) этих счетов. При этом депозитарий, как правило, взаимодействует только с брокером, а с его клиентами – лишь в исключительных случаях. Теперь брокеру свой депозитарий больше не нужен – права на ценные бумаги клиентов учитываются у кастодиана. На словах все просто, но, чтобы такая схема реально заработала, надо решить множество непростых задач. Как говорится: «Есть нюансы!».
Отметим некоторые важные моменты.
Ни один брокер не согласится, чтобы его клиент самостоятельно отдавал поручения по своему счету депо. Это должно быть закреплено особым статусом счета. С другой стороны, на счете находится имущество владельца, и он имеет право распоряжаться им, если не нарушает своих обязательств перед партнерами. Эта коллизия должна быть разрешена с учетом потребностей брокеров.
Брокеру должно быть удобно взаимодействовать с депозитарием. Работать с чужим депозитарием должно быть не хуже, чем с бывшим своим. Нужны отчеты по всему холдингу счетов, находящихся под управлением брокера. Платить депозитарию должны не депоненты, а оператор. Необходима специальная система тарифов, в которой в зависимости от количества счетов и объема активов под управлением брокера применялась бы регрессивная шкала.
Клиент брокера также не должен испытывать неудобства. Если для открытия счета депо нужно идти в депозитарий и нести пачку документов, то про брокерский депозитарий можно забыть. Клиент заключает только договор с брокером, а остальное обязаны сделать брокер и депозитарий. Сейчас организовать это непросто, но без такого сервиса не обойтись
Брокер должен получить все то, к чему он привык в своем депозитарии. Например, обслуживание маржинальных сделок. Возможно, какие-то операции придется реализовать на другой основе, но все важные процессы должны сохраниться. Сделать легально можно все или почти все.
Услуги брокерского депозитария должны стоить меньше содержания своего, если считать по-честному. Экономия должна быть за счет как разумных депозитарных тарифов кастодиана, так и снижения расходов на оплату внешних мест хранения, например НРД. Активы клиентов брокера попадают в один пул с активами других клиентов крупного кастодиана, вследствие чего удельная стоимость хранения и операций становится меньше благодаря применению регрессивных шкал.
Ни в коем случае нельзя забывать об эффективной организации процесса перевода счетов из старого депозитария в новый. Если по каким-то причинам это окажется брокеру сложно и дорого или неудобно клиентам брокера, то проект можно закрывать. Светлое будущее может быть прекрасным, но дорога к нему не должна изнурять.
ОПТОВАЯ ИЛИ РОЗНИЧНАЯ
В мире существуют две основных конструкции ученых систем: оптовая и розничная. Каждая из них имеет свои преимущества и свои недостатки. Подробное рассмотрение этого вопроса выходит за рамки настоящей статьи. Отметим только, что в чистой розничной учетной системе счета всех национальных инвесторов ведутся в центральном депозитарии, тогда как в классической оптовой модели в центральном депозитарии по большей части открыты только корреспондентские счета депо кастодианов. А счета конечных инвесторов открываются у кастодианов. В России с самого начала сложилась оптовая модель учетной системы, и в настоящее время трудно обосновать необходимость перехода к розничной, хотя отдельные, пока еще робкие, призывы время от времени раздаются.
На небесах не написано, что система должна быть либо чисто оптовой, либо чисто розничной. Возможны смешанные модели, и примеры таких систем тоже есть. Думается, что оптимальной является именно смешанная модель в случае ее разумной организации. Аутсорсинг депозитарной деятельности – как центральным депозитарием, так и крупными кастодианами – может стать шагом в сторону создания оптово-розничной модели учетной системы. Но все это предмет для отдельного разговора.
ИНТЕРЕСЫ СПЕЦДЕПОЗИТАРИЕВ
Может ли спецдепозитарий претендовать на роль брокерского депозитария? Думаю, что для этого есть все предпосылки: отлаженное взаимодействие с брокерами и банками, серьезные объемы активов на хранении, современное программное обеспечение и технологии, высокая клиентоориентированность, отработанная на непростых клиентах, устойчивые связи с центральным депозитарием и международными рынками. В общем, возможности есть. Но чтобы стать хорошим брокерским депозитарием, надо уделять повышенное внимание развитию кастодиальных сервисов. Пока эти услуги не являются сильной стороной спецдепозитариев. Большинство спецдепов считает, что главное – это контрольные функции, а депозитарные услуги вторичны.
Но ситуация меняется, и хороший кастодиальный сервис, по-видимому, в будущем станет важной стороной работы спецдепозитария. Сейчас спецдепозитарные клиенты обязаны хранить свои активы в спецдепозитарии, который помимо основной работы оказывает своим клиентам кастодиальные услуги. То есть депозитарный сервис в каком-то смысле является навязанным. Субъект спецдепозитарного контроля не вправе свободно выбирать кастодиана. Однако невозможно гарантировать, что такое положение дел сохранится навсегда. В западной модели администратор фондов – ближайший аналог нашего спецдепозитария – не обязан хранить активы своих подопечных. Нельзя исключить, что развитие российского рынка коллективных инвестиций приведет нас к западной модели.
В Группе компаний «ИНФИНИТУМ» развитие кастодиальных сервисов рассматривается как стратегически важное направление. Причины тому простые. Во-первых, на надлежащем уровне развития при существующих достаточно больших объемах активов на хранении депозитарные услуги могут генерировать дополнительные доходы. Во-вторых, надо быть готовым к тому, что в будущем мы начнем мигрировать в сторону западной модели и клиенты спецдепов получат право свободного выбора депозитария для хранения своих ценных бумаг. Может быть, это случится нескоро, но готовиться к такому развитию событий надо уже сейчас. Наши депозитарные услуги должны быть сравнимы с сервисами лучших российских кастодианов.
Одним из проектов развития кастодиальных сервисов Группы компаний «ИНФИНИТУМ» является создание «брокерского депозитария», т. е. аутсорсинг депозитарной деятельности брокера или банка. Начало положено – первый клиент появился. В дальнейшем мы рассчитываем на сотрудничество с брокерами и банками, задумывающимися об аутсорсинге депозитарной деятельности. Новая услуга должна быть для них удобной. Надо двигаться вперед вместе.
У регулятора в этом процессе тоже есть свой интерес. Чем более развитой и популярной станет услуга аутсорсинга депозитарной деятельности, тем меньше останется мелких депозитариев, за которыми необходимо присматривать с особой тщательностью. В системе кнута и пряника хорошие брокерские депозитарии должны сыграть роль пряника. Хотя про административное стимулирование процессов тоже забывать не стоит. Впрочем, можно не опасаться, что про кнут у нас забудут.
***
Сколько всего нужно депозитариев, не ответит сейчас никто. Наверное, их сегодняшнее количество превышает экономически обоснованную цифру, и процессы уменьшения числа депозитариев пойдут естественным путем. Эти процессы будет стимулировать как экономическая реальность, так и давление регулятора. Чтобы не получилось «как всегда», серьезным кастодианам, в число которых, несомненно, входят крупнейшие спецдепозитарии, следует уже сегодня задуматься о создании сервисов, которые позволят в будущем оказывать эффективные услуги аутсорсинга депозитарной деятельности небольшим и средним банкам и брокерам.